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G申地铁:票价水平提升 助推公司业绩增长

发布时间:2006-03-23    研究机构:世纪证券

北延伸段开通和票价调整推动公司主营收入增长。05年,公司拥有经营权的轨道交通一号线,客流量大幅上升,全年完成旅客运输2.85亿人次,同比增长24.6%。在客流量大幅增长的同时,主营收入和净利润也显著增长。05年公司共实现票务收入6.81亿元,同比增长16.9%;实现净利润1.045亿元,同比增长45.3%。客流

量大幅增长的主因在于一号线北延伸段自04年开通后,轨道交通覆盖范围进一步扩大,网络效应得到体现,带来更多的旅客使用地铁。在平均票价水平的提高幅度大于客流量下降幅度的情况下,公司主营收入仍然取得较大的增长。

平均票价水平提高,助推06年公司业绩大幅增长。我们预计公司06年的平均票价水平为2.80元,而全年的客流量为2.74亿人次,较上年下降3.8%;在较高的票价水平下,票务收入仍将同比增长11%,达到7.67亿元。06年公司净利润可达到1.87亿元,每股收益为0.39元,同比增长78%。

维持增持评级。由于公司仅拥有地铁一号线的经营权,主要资产集中于列车车辆,在经营模式和资产规模上,与香港地铁和新加坡地铁的可比性不强,因此在估值上也有较大的差别,国际市场上19-21倍的市盈率水平对公司而言显得过高。我们认为,公司的经营模式与目前A股市场高速公路有很强的可比性,且较其增长更稳定,成本更具可控性,因此可获得更高的市盈率水平。根据我们对公司未来3年的盈利预测,给予17倍的市盈率水平,公司合理价位在7.0元左右。在目前5.6元的股价,我们给予增持的投资评级。

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