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申通地铁:三季度世博客流驱动收入增长,毛利率下降导致业绩下滑

发布时间:2010-10-26    研究机构:长江证券

申通地铁(600834)今日发布三季报,其主要内容为:前三季度,公司完成营业收入6.34亿元,同比增长1.65%;毛利率19.77%,比去年同期提升2.77个百分点;完成营业利润0.86亿元,同比增长23.86%;归属母公司股东的净利润0.67亿元,折合每股收益0.141元,同比增长20.51%。

第三季度,公司完成营业收入2.25亿元,同比增长6.33%;毛利率18.73%,同比下降1.5个百分点,环比下降2.4个百分点;完成营业利润0.28亿元,同比下降4.47%;归属母公司股东的净利润0.22亿元,折合每股收益0.046元,同比下降6.12%。

公司股东为申通集团,出资比例达56.6%。申通集团作为上海城市轨道交通网络建设的政府出资代表和市级投资主体,承担着市政府在城市轨道交通领域的投融资职能。集团目前的规划是在世博会前建成400公里的地铁运营线路,2012年线路里程将扩展至530公里,远期目标是达到800公里。按地铁线路的建设成本每公里5-6个亿来计算,到2012年,集团每年光地铁线路建设的投资就高达200亿元,其中除了42%来自资本金外,其余的58%都将来自银行贷款。

申通集团成立至今,均无法保持年度主营业务盈利。年净亏损水平更是从5年前的几亿元上升至十几亿元,2008年约23亿元。集团下属的已开放运营的轨道交通线路中,除了地铁1、2号线盈利外,其他线路都处于亏损中。目前,上海市轨道交通的整体收入达100亿元左右,但债务融资随着今后数年高达千亿的轨道交通总投入将从08年的800亿元攀升到1600亿元,按银行贷款基准利率下浮10%,即5.35%来计算,未来集团的财务费用就将高达85.6亿元,所以集团如何解决投融资缺口是当前最关键的问题。

市场普遍认为,申通集团有意将目前运营和在建的17条地铁线路分批注入申通地铁,从而实现集团整体上市。但这一猜想未获得公司方面的确认,主要因为公司已开通运营的地铁线路中,只有地铁二号线盈利能力与一号线相当,但现在上海地铁已形成网络化效应,单是注入其中的二号线等个别线路不太现实,而且上市后的定位尚不明确。

而且久事公司作为申通集团的股东,更大意义上是代表国资委出资,在具体经营上不拥有控制权。因为申通集团的领导都是市委组织部任命,党的关系在建设委员会,集团的日常事务归轨道交通指挥部管理,集团的资产又都是国家的,所以久事更多时候充当申通集团和国资委之间的纽带。

由于公司资产注入事项暂不明确,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.196、0.203和0.21元,对应PE分别为65倍、63倍和61倍,维持公司“中性”评级。

申请时请注明股票名称