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申通地铁:调研简报

发布时间:2010-06-03    研究机构:湘财证券

事件

我们近期对申通地铁(600834)进行了调研,主要调研内容及我们的看法如下:公司主营线路为黄金线路公司主要从事地铁经营及相关综合开发,是我国境内第一家从事轨道交通投资经营的上市公司。地铁一号线是上海的第一条地铁,为上海轨道交通最为繁忙、最重要的线路。1 号线一共有37 公里的长度,日均客运量在上海所有轨道交通线中位列第一,而公司拥有从莘庄——上海火车站部分一共21.35 公里线路的部分,为其中最繁忙、客流量最大的线路。

公司收入比较稳定

公司收入增长主要来自于客流量的增长和票价的提升,在票价提升不大甚至有所降低的情况下,客流量的提升比较重要。由于公司的客流在高峰时段比较拥挤,因此缩短高峰时段的发车间隔和增加每列车车厢数为两个重要途径。1 号线在高峰时段间隔已达到2 分45 秒,继续提高需要整个地铁调度系统的升级,难度比较大,因此近期不大可能。公司今年将把所有6 节车厢编组改为8 节编组,目前8 节编组占公司车辆总数80%,因此6 改8 后可提高运力6%左右。

世博会目前估计对公司影响不大,由于公司线路不是世博线路,世博可能会增加一些换乘客流,但整体对公司影响不大。

集团整体上市难度较大,有可能逐步上市

公司目前未有资产注入计划,整体上市比较复杂,地铁造价比较高,主业盈利能力不是很高,虽然可参照世界上其他公司上市模式,例如香港地铁上市包括了相关地铁沿线地产及物业管理,因此盈利能力较高,我国如果参照该模式则牵涉的问题较多,因此整体上市困难较大。目前盈利增长较快的有2、4 号线等,其中1、2 号线没有财务费用压力,随着线路运营成熟,估计相对来说逐步上市更有可能。

预计公司 2010-2012 年每股收益分别为0.25 元、0.28 元、0.30 元,对应动态市盈率分别为49 倍、42 倍、39 倍,考虑到未来长期公司资产注入和收入的稳定性,我们给与“增持”投资评级。

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