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申通地铁:成本增长拖累业绩

发布时间:2009-08-21    研究机构:上海证券

动态事项:公司公布 2009 年上半年业绩报告。上半年,公司实现主营业务收入4.12 亿元,同比下降3.55%;实现净利润3217 万元,同比下降39.09%;每股盈利0.067 元。业绩低于预期。

主要观点:客流增长与票价下降超出预期上半年,地铁一号线客运总量为16268 万人次,日均客流量为89.88 万人次,同比增长1.7%。其中:本线量为10005 万人次,换乘量为6262 万人次,换乘客流占比为38.5%,同比上升了6.35%。由于换乘客流增大,平均票价为2.53 元,下降5.94%。

总的客流量增幅低于往年,应与多条轨道交通建成运营形成分流有关;而营业收入增幅低于客流量增长,主要是由于网络化运营后换乘客流比例增大,以及轨道交通票价优惠政策的实施,平均票价下降幅度达5.94%。随着后期更多轨道交通开通运营,换乘客流比例会进一步增大,预计平均票价仍处于下降趋势。

营运成本增长拖累业绩上半年,营运成本支出3.49 亿元,同比增长5.11%,主要与车辆开行次数增加致使资产使用费、耗电量等费用的增加有关;另外,由于短期借款增多,财务费用支出为317.92 万元,同比增加35.24%。

成本与费用的增加,使得净利润下降幅度大于营业收入下降幅度。

换乘客流带来增长,关注世博会对客流量的促进作用我们认为,在规定票价没有变动的情况下,业绩的增长主要来自于客流量的增长。一号线的运营已趋成熟,仅靠自身线路的增长较为有限,未来客流增长多依靠换乘客流的增长。

2010 年的世博会,将会带来7000 万的人流量,会带来客流量的增长,对公司有一定利好;同时随着公司投入运能的增加,预计客流量会有10%以上的增长。

投资建议:给予投资评级:未来六个月内,大市同步。

预计公司 2009、2010 年营业收入分别增长1.41%和13.20%,归属于母公司所有者的净利润分别增长4.44%和15.72%;每股收益分别为0.17 元和0.20 元;相应的动态市盈率分别为49 倍和42 倍。考虑到公司业务特性,在没有外延式增长之前,业绩增长主要依靠一号线本身的客流与其他线路的换乘客流增长,增长有限而慢速。给予公司评级为“未来六个月内,大市同步”。

申请时请注明股票名称