申通地铁(600834.CN)

申通地铁:08年报点评

时间:09-03-23 00:00    来源:上海证券

动态事项:公司公布2008年年报,就此做动态报告。

主要观点:平均票价下降拉低收入增幅2008年,全年客流量同比增长10.2%,而营业收入增长1.36%,营业收入增幅低于客流量增长,也低于往年收入增幅。主要是由于网络化运营后换乘客流比例增大,以及轨道交通票价优惠政策的实施,2008年的平均票价为2.66元,较上年下降8%。平均票价下降幅度加大,使得票务收入的增幅小于客流量的增长。

未来增长源自于客流量的增长城市轨道交通承担一定的社会责任,我们认为短期内票价上调的可能性不大;同时,票价水平会由于换乘客流的增多而略有下降。业绩的增长主要来自于客流量的增长。一号线是上海市客流量最大运营状况最好的线路,随着运营的日趋成熟,仅靠自身线路的增长较为有限;未来客流增长多依靠换乘客流的增长。随着公司投入运能的增加,预计2009年可维持客流8-9%的增长。

投资建议:给予投资评级:未来六个月内,大市同步。

预计公司2009、2010年营业收入分别增长5%和增长11%,归属于母公司所有者的净利润分别增长20%和增长10%;每股收益分别为0.20元和0.22元;相应的动态市盈率分别为39倍和35倍。考虑到公司业务特性,在没有外延式增长之前,业绩增长主要依靠一号线本身的客流与其他线路的换乘客流增长,增长有限而慢速。给予公司评级为“未来六个月内,大市同步”。