申通地铁(600834.CN)

G申地铁:拟定向增发收购资产 业绩将被稀释

时间:06-05-31 00:00    来源:东北证券

原预期2006年净利润及每股收益大幅增长。公司现有资产为沪地铁一号线(不含延伸线)28列地铁车辆及售票系统,公司主营收入为地铁一号线(不含延伸线)票务收入,由于2005年9月上海地铁票价上涨,公司收入及利润双双增长,2006年首季公司净利增长47%,若不考虑增发,2006年净利润及每股收益增幅有望达到50%。

现有经营模式存在资产与收入不匹配问题待解决。

拟定向增发收购地铁一号线相关资产,即将表决。公司近期公告定向增发议案,主要内容为:非公开发行新股数量不超过5.5亿股,发行价格不低于公告日前二十个交易日股票收盘价均价,其中,控股股东申通集团认购不低于增发股份的90%,申通集团以其拥有的地铁一号线车辆、机电设备和车站等资产作价入股,其他不超过10%的股份由特定机构投资者以现金认购。该方案已经董事会通过,6月中旬将提交临时股东大会表决。

净资产将增长300%以上,大股东持股比例上升到75%。本次增发资金约30亿元全部用于收购大股东资产,增发完成后,公司总资产将从增发前10.04亿元预计增至50亿元左右,净资产将从增发前8.02亿元增至38亿元左右,增加的资产主要是地铁一号线129号列车、通信、信号、供电等机电设备和人民广场站、徐家汇站等15座车站资产,资产原值总计约31亿元,预计价值约30多亿元公司总股本将从增发前4.77亿股增至10.27亿股,申通地集团持股数从增发前2.79亿股增至7.79亿股,占总股本的75.9%。此次定向增发股份有3年限售期。

资产注入后,原大幅增长的业绩将被稀释。新增资产主要为一号线运营辅助设施,其收益只能体现于票条收入,原来公司使用这些资产及设备,主要以列车通行费等形式象征性交纳费用,征收标准5年未变,此次定向增发收购资产将使公司的资产更加完整、清晰,减少了关联交易。但增发后,净资产收益率将出现较大幅下降。根据公司的预测,2006年公司票务收入将增长约22%,净利润增长118%,净利润增长的主要原因为地铁票涨价及相关资产租用费用减少等。但增发后由于股本扩张一倍,每股收益稀释至0.22元,与上年每股收益基本持平。

若不增发,公司2006年市盈率可望降至15倍以下,但一旦增发,市盈率回升27倍,估值略偏高,给予中性评级。