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申通地铁:2012年资产使用费下调63%带来净利润倍增,2013年增速回归常态

发布时间:2013-04-11    研究机构:海通证券

公司披露2012年报。公司全年实现收入约7.20亿元,同比下滑7.67%;营业利润9523万元,同比增长326.67%;归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长100.68%;基本每股收益0.233元。公司拟每10股派息0.70元(含税)。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2013-2015年营业收入同比分别增长-1.53%、0.00%和0.00%,与大股东的4项关联交易费用合计占营业成本预计分别为60.12%、62.36%、63.57%,测算2013至2015年EPS分别为0.20元、0.19元和0.16元,当前股价对应2013年PE为34.4倍。公司业务简单、经营模式清晰,但基本面缺乏亮点。公司是典型的大集团里的小公司(运营里程占集团所属地铁线不足5%),历史来看大股东的支持(调降资产使用费、车辆置入等)是业绩增长的主要驱动因素,我们认为,公司未来要实现增长仍离不开集团公司的支持。暂不给予投资评级。

风险因素。客流低于我们预期;政府补贴低于预期,等等。

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