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申通地铁07年中报分析

发布时间:2007-08-28    研究机构:东北证券

投资要点: 上半年地铁一号线日均客流量为79.52 万人次,同比增长7.7%,公司营业收入4.18亿元,同比增长8.1%,净利润6062万元,同比增长14.7%,每股收益0.12元. 由于06-07年地铁基准票价没有变动,因此营业收入的增长与客流量的增长基本吻合.从经营成本看,从06年下半年起,公司向申通地铁(600834)集团交纳资产使用费由130元/每通行车辆大幅上升至1250元,07年上半年应交集团资产使用费为1.24亿元,不过由于本年地铁车辆大修费用大幅减少,总体经营成本增长尚不是很明显. 目前一号线客流拥挤,公司正逐步实施加挂车厢,由6节编组逐步加挂至8节编组,增加运能.新增车辆由集团购入,股份公司向集团租赁.随着运能的逐步增加,营业收入也有望逐步增长. 公司原定向增发方案被否决之后,集团与公司之间就资产使用费进行了调整.公司表示将对原资产收购方案进行调整和完善并将再次提交申请.原增发方案中拟收购资产(车站、通信系统等附属设施计30多亿元左右)若继续保留,则现在每年上交的2亿多资产使用费可免交.另外,不排除公司借机收购新的地铁资产.总之公司对定向增发并未放弃,不排除有新的方案再次推出,若能收地铁新线,则有可能形成新的业绩增长预期.

由于申通集团旗下的地铁线路投资额巨大,且回收期很长,因此无法做到整体上市,未来即使收购一条地铁新线,也很难将项目所有资产一并收进,可能仍是收购关键性资产,以确保项目盈利能力.. 07年动态市盈率49倍,若不考虑定向增发,估值偏高.公司上次方案未获批至今已过10个月,从时间上推算,不排除公司开始新一轮增发进程的可能.基于对可能的新收购方案的预期,将投资评级提升至谨慎推荐.提示风险为:方案不达预期或仍不能获批通过.

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